資產配置 - 論債券的選擇(二) - 高收益債券篇 (2016-03-19 更新)

上一篇文章提到抗通膨債券：

• 資產配置 - 論債券的選擇(一) - 抗通膨債券篇

這一篇的主題是高收益債券(High yield bond)，俗稱垃圾債，由非投資等級的公司債所組成。

一開始直接先透過回測工具Portfolio Visualizer (介紹與教學)，了解高收益債的歷史報酬與風險。

我設定兩個100%部位的Portfolio(投資組合)：

Portfolio #1 - High Yield Bond (高收益債)
數據來源為Vanguard High Yield Corporate Fund (VWHEX) 1985-2014

Portfolio #2 - US Stock Market (美國全股票市場)
數據來源為
CRSP Market Decile 1-10 1972-1992
Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTSMX) 1993-2014

採計1985年至2014年期間(一共30年)，每一年均投入$5000(加計通膨率)的資金：

1. 高收益債與美國全股票市場的相關係數高達0.75左右，走勢的相關性很高。

2. 下面這張圖是兩者每年報酬的數據，藍色的線是高收益債，紅色線是美國全股票市場，基本上兩者很貼近，但高收益債漲沒比股票多，跌也跌的比股票少，看起來高收益債的波動性(上下振幅)較股票低。

3. 見下圖這個表格，先看綠框的數據，高收益債的IRR是6.59%，而美國股票市場是9.82%，一年差距3%多，30年下來的終值可以看到將近差了快2倍。

再來看黃色框的數據，高收益債的標準差是較低的9.82%，而美國股票市場是17.6%。(標準差為衡量波動性風險的工具，越大表示波動性較大)

有些人會覺得高收益債的風險較股票來得大，以上面這個數據來說剛好是相反，高收益債的風險較股票低。

4. 下圖(可點圖放大觀看)是高收益債的3年滾動報酬(藍線)及5年滾動報酬(紅線)(皆有經年化後的數字)，在持有高收益債至少3年的狀況下，過去30年來只有在2008年時會遇到虧損(紫色框標示)。另外，我故意畫了一條綠線在5%的位置上，其中還是有些年會低於5%的水準，投資前一定要衡量是否能夠承擔這樣的風險。

5. 根據1~3的說明，基本上我會把高收益債指數型ETF想成是波動性稍低且每月配息的股票指數型ETF。如果很在意每個月能有現金流，高收益債其實也沒想像中的不堪。

(但前提是要買低費用、低稅務成本的投資工具，如果你是在台灣買內扣費用2~3%的高收益債基金，每年報酬約6%左右的高收益債，再被一些費用啃一啃，其實大大降低了其CP值。)

成本很重要！成本很重要！成本很重要！這不是我說的，Vanguard創辦人約翰柏格是集大成者，他的這兩本書我覺得改名叫做投資成本論也不無不可，很值得一看，推薦閱讀其中的第I、II、III篇。

• 共同基金必勝法則(上)
• 共同基金必勝法則(下)

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低成本投資高收益債的管道：美國券商TD Ameritrade的投資人，可以選擇The SPDR® Barclays High Yield Bond ETF(SPDR巴克萊高收益債ETF，美股代號JNK)，追蹤的指數為Barclays High Yield Very Liquid Index。

JNK在TD是免交易手續費的ETF，內扣費用比例為0.4%，其資產總值110億美元，約為聯博高收益債資產淨值218億美元的二分之一，不過後者的內扣費用比例卻高達1.8%(在台灣購買基金還要再支付申購手續費、託管費)。

JNK持有的公司債數目有789支，因為持有一籃子的債券，能有效降低非系統性風險。

跟JNK相關的事情：

1. 每個月都有配息，這裡可以看到JNK的歷史配息記錄，從JNK發行以來，2007/12月份到2015/4月份，7年多的時間，每個月均有配息記錄，只可惜近幾年來殖利率持續下探，最近約落在6%(如下圖紅框處)。

這是High yield bond過去的歷史殖利率(可點圖放大觀看)，在2008金融海嘯的期間，殖利率甚至高達20%。

2. 既然講到配息就要關心稅務問題，值得高興的是，如果你是透過TD Ameritrade這家券商買JNK這檔ETF，TD對於投資美國債券的部份，有自動退稅的服務(不需申請，每年三月報稅季節固定退稅，退回帳戶中的現金部位)，注意退稅退回的比率約為70~80%(根據我自身的經驗)。

(注意！2016-03 月份 TD Ameritrade 的稅務處理結束後，首度發現 JNK 沒有在自動退稅的名單裡面，需要自行報稅取得退稅，所以有要投資的朋友請自行考量。)

稅務方面我簡單解釋一下，國際投資人投資美股，在收到股票的配息時，美國政府會預先扣除配息金額的30%(預扣制)，因此其實投資美股不報稅，是完全沒有關係的。而有些投資人在每年約三月進行報稅，則是為了退稅(因有個人免稅額)，關於稅務方面，則可以參考我另一篇的整理文。

舉個例子：假設JNK在2013全年度殖利率是6%，那麼投資100萬應可領到6萬，但因為要被美國政府預先扣除30%的稅，所以領到的配息變成100萬*6%*(1-30%)=42000元，也就是被扣了18000元，但這18000元在2014年度報稅時(3月份左右)，TD會自動退稅大約8成，也就是會退回18000*80%=14400，因此正確的實領配息應為42000+14400=56400元，扣除稅務成本後的配息率約為5.64%。也就是投入100萬的JNK，平均相當每個月可領到56400/12=4700元的配息。

投資100萬每個月可以領4700元的配息，大概就是投資一個雅房的感覺。

假設配息率6%為低標，那麼投入100萬的JNK，最多需要100/5.64=17.7年可將本金完全取回。

3. 有人會說，股票市場的報酬長期來看較高收益債高，那何必選擇高收益債呢？你可別忘記，股票的報酬高是因為承擔較高的波動性(風險較高)換來的(天底下沒有白吃的午餐)，你能夠忍受你的資產在2008年縮水-37%後(那年高收益債則是-21.2%)，還能處變不驚嗎？

另外，高收益債的優勢還有每個月的現金流，這筆現金不只可以用來救急日常開支，還可以作為再投入享受複利。

4. TD搭配嘉信提供的VISA金融卡，每個月可以在台灣的ATM提領配息的現金。

• 美國券商加開嘉信理財(Charles Schwab)帳戶好處及相關資料整理

5. 如果要投資JNK，我的建議是要有至少持有20年不賣出的打算，投資高收益債，目的在於每個月能增加的現金流(不管股市上漲或下跌都有一筆現金入帳)，而不在賺取資本利得，可以看到下圖JNK過去十年的走勢，都是在36~42元之間打轉，短期進出JNK，不是一件明智的選擇。

延伸閱讀：

• 資產配置 - 論債券的選擇(一) - 抗通膨債券篇


• TD Ameritrade 從開戶到下單超快速教學懶人包最新版


• 資產配置策略 - 偏重小型股與價值股提高報酬(二) - 美國股市篇


• 資產配置實戰 - 利用相關係數降低資產波動、提高變現性及增加報酬


• 美國券商ETF和台灣販售的基金比較 - 全球房地產篇

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