富邦台灣 50 vs 富邦公司治理 100
我在上一篇文章《閒錢不要再傻傻放銀行！富邦 ETF 定期定額一年多投資實戰成果分享》中分享過富邦 ETF 定期定額一年多的戰果，也不少投資朋友跟我反應對富邦台灣 50 相當有興趣。但其實富邦發行的 ETF 當中還有另外一檔資產規模最大，交易量也最多的 ETF，那就是「富邦公司治理 100 ETF (股票代號：00692)」。因此，又有投資朋友提出了這樣的疑問，「到底富邦台灣 50 跟富邦公司治理 100 要如何選擇？」老師透過這篇文章，進行深入的解析。
富邦公司治理的股價較為親民
以目前的價格親民度來說，富邦台 50 的股價為 47.34 元，而富邦公司治理的股價為 21.63 元，對於平常習慣買整張而非零股的投資朋友來說，富邦公司治理一張價格只需要兩萬多來說，顯然較為親民，非常適合小資族存股。不過若是對於每月設定富邦定期定額的用戶來說，每月固定扣的錢是固定的，扣多少錢就買對應金額的零股，這種情形來說，股價的高低也就不需要這麼在意。
被動指數化跟主動策略型指數之間的差異
富邦台灣 50 追蹤的指數跟元大台灣 50 一樣，均為「臺灣 50 指數」，也就是按照台股市值從大到小的排名，選取市值前五十大作為成分股，成分股的比例則依照市值做加權，當一間公司市值越大，持股的比例就會越高。而富邦公司治理追蹤的指數為「臺灣公司治理 100 指數」，是經過流動性、治理評鑑篩選以及每股淨值、稅後淨利、營收成長率三項財務指標篩選，最後挑選出一百間公司納入指數成分股。
兩者指數之間有什麼差異呢？臺灣 50 指數算是「台灣股票市場大盤的指數」，一間公司的市值是多少指數就跟著調整，「沒有人為操控的因素」，因此我們會說他是被動指數化投資，巴菲特推薦一般散戶投資指數型基金其實就是這種類型。而偉大的指數投資之父約翰．柏格，也畢生倡導投資這種類型。
而公司治理 100 指數，其中最關鍵的是「公司治理評鑑篩選」(如下附註)，這個評鑑「有人為控制的因素」。怎樣的標準稱為維護股東權益？怎樣的標準是平等對待股東？均是人為訂出來的評等方式進而得到量化的評價結果。也就是說，公司治理 100 指數算是「主動策略型的指數」，也算是近年當紅的 Smart beta 指數的一種。而這種策略型指數，一般會被擔心的是其「超額報酬的持續性」，有可能在某一個時間這種策略很有用，故會年年打敗大盤指數，獲得超額報酬。但是當市場上的人都發現這種策略以後，每個人都用這種策略來獲取超額報酬，漸漸的這套策略就會無利可圖，使得後期的超額報酬越來越低，甚至最後有可能輸給大盤。
附註：“評鑑指標之架構主要係採行國際經濟合作暨發展組織(Organisation for Economic Co-operation and Development，簡稱OECD) 於2004年所發布之公司治理六大原則，並參酌調整為本指標之五大構面「維護股東權益」、「平等對待股東」、「強化董事會結構與運作」、「提升資訊透明度」及「落實企業社會責任」，並配合2015年所發布之G20/OECD公司治理原則，於第五屆指標時，將「維護股東權益」及「平等對待股東」構面予以合併，調整為四大構面。此外，亦參考國內、外重要公司治理相關評鑑、發展趨勢及法令規章，設計研議指標。”
把主動策略型指數加入配置而非完全取代
有些人對主動策略型 ETF 未來報酬有疑慮，只投資被動指數型 ETF(像是富邦台灣 50 這種 ETF)。我的看法是，主動策略型 ETF 有其數據完備性，策略會被發展出來，都有經過歷史數據的回測驗證，因此我會選擇相信。但我採取的方法是，配置部分比例到主動策略型 ETF，而非讓主動策略型 ETF 完全取代被動指數型 ETF。
就我自己來說，富邦台灣 50 是我的核心配置(佔 75%)，我會再加入富邦公司治理 100 作為衛星配置(佔 25%)。也就是被動指數化 ETF 佔 75%，而主動策略型 ETF 佔 25%。甚至你採取 50%:50% 的配置方式，我認為都是 OK 的。
表一、富邦台灣 50 vs 富邦公司治理100ETF 持有公司數量越多可降低非系統性風險？
有些人會說富邦公司治理持有 100 間公司，其分散性較佳，可降低非系統性風險，故一定優於台灣 50。我認為這樣的說法並不全然，其實要降低非系統性風險，當成分股的數量達到 30 間左右，此風險就會降到相當低，產生邊際效益。因此持有 50 間跟 100 間，兩者的分散性都相當好，非系統性風險也都很低，拿此作為比較熟優熟劣？我認為理由不夠充分。
台灣 50 持有台積電比例相當高，使風險提高？
下表二為富邦台灣 50 與富邦公司治理 100 的前五名持股，可以看到富邦台灣 50 持有台積電相當高的比例為 34.54%，高於富邦公司治理 100 的 28.17%。也在網路上看到有人說，台灣 50 持有台積電過高比例，風險相當高，一開始我也認同這樣的說法，但最近我想了想，當我深入了解台積電這間公司，他的護城河夠寬廣強大，未來的營運發展性也相當好，那持有較高的比例，為什麼會不好？「持有過高的比例，使風險較高，應是在那間公司未來表現堪憂的情形下才值得去憂心的事。」台積電未來幾年的營運，我想我仍是相當看好，非常有信心。
表二、持股比例前五名資料來源：富邦證券 2019/6/30 月報
富邦公司治理過去兩年表現可圈可點
下表三是兩者過去三年來的單筆報酬跟風險比較。富邦台灣 50 除了在今年以來的報酬 10.5% 贏過富邦公司治理 100，其餘在過去一年、過去兩年的報酬，都是富邦公司治理 100 大幅的勝出。甚至在標準差(衡量風險的指標，標準差越小波動性越低)的部分，富邦公司治理 100 的波動性也比富邦台灣 50 低。綜合評比的夏普值(夏普值越高表示單位風險所獲得的報酬越高，我都把它想成攻擊力)也是富邦公司治理 100 表現較佳。
表三、過去單筆報酬與風險比較資料來源：台灣共同基金績效評比
單筆報酬的部分看完，下表四則是回測過去兩年定期定額的報酬數據，可以看到富邦公司治理 100 贏了富邦台灣 50 約 +0.45% 的報酬率。
表四、2017/7/13 ~ 2019/07/13 每月 12 日扣款 5000 元
定期定額報酬比較 (扣除手續費及交易成本)
來源：元富證券
表四、2017/7/13 ~ 2019/07/13 每月 12 日扣款 5000 元定期定額報酬比較 (扣除手續費及交易成本)
來源：元富證券
雖然過去兩年的表現富邦公司治理 100 都佔了上風，但我們仍不能保證其未來也是如此，仍須保守看待。過去兩年的表現好，可以讓投資人在投資公司治理 100 多了一些信心，但不能因為這樣，就相信他可以完全取代台灣 50，至少我的看法是如此，分享給大家參考。
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