被動型指數化投資為什麼可行 (2019-01-27 更新) @ HC愛筆記財經

《本文轉載至Sunny愛Money理財專欄》為 HC 與日盛證券合作之文章，原文連結：被動型指數化投資為什麼可行。

被動型指數化投資為什麼可行？

相較於被動而言，主動型投資例如主動型基金，是由基金經理人人為操盤，而只要是經由人操作的不免會遇到幾個問題。

一、情感是投資決策最大的敵人，各種不理性的情緒包含恐懼、貪婪、陶醉、恐慌、投機、嫉妒等等，這些往往是傷害投資報酬率最大的關鍵因素。二、費用過高，主動型基金往往有高額的費用，這些費用包含經理人的管理費、券商的保管費、交易手續費、交易稅金等等，層層的費用累加在這些主動型基金上，導致還沒有開始投資，投資人就已經先支付了2%~4%高額的手續費，另外經理人跟投資人並非站在同一條船上，今天經理人投資的資金是由投資人支付的，但是如果投資失敗賠錢，經理人無需負擔任何的責任，管理費仍然照收並未因此調降。我認為，若是一個好的基金經理人，他應該買進自己操盤的基金，並且在每年的基金公開報告書中，公告自己的財產與持有該基金的狀況，以示負責。

而被動型指數化投資，則去除了人為的因素，不會受到各種不理性的情緒影響投資決策。另一方面，由於指數型基金要做的事情非常簡單，只要把「追蹤指數」這件事情做好，再加上低週轉率(交易頻率低)，故交易手續費跟稅金也較低，所以一般來說指數型基金的費用比率較主動型基金來得低。

許多人認為指數化投資只拿到整體大盤的平均報酬，那麼看起來只會贏過一半的投資人而已，故而認為指數化投資不夠厲害。我們可以用下圖來解釋，若是選擇「低成本的指數化投資工具，其實可以贏過超過50%以上的投資人」。假設下圖為整體市場報酬的常態分布圖，橫軸從左到右為報酬從低到高，縱軸則是表示該報酬的人數多寡，圖中黑色線圖可以看出拿到較高與較低報酬的人較少(兩端低點)，而高峰處(黑色虛線)為市場平均報酬，其人數最多。但由於黑色線圖是未加計成本的報酬，故實際上市場的投資人拿到的報酬(也就是扣除手續費、管理費、稅金等等費用後)，應該往左平移一個區間，如下圖紅色線圖。而對於指數化投資人來說，拿到的是「較低成本」的市場平均報酬，所以其報酬只需往左平移一小段區間即可，為藍色虛線標示處，如此看起來，藍色虛線所在位置的報酬，不只勝過紅色線圖當中50%的人(紅色線圖左半邊)，還加上了綠色斜線所標示區間的這些人，這就是為什麼被動型指數化投資可行的原因，若是可以壓低成本讓藍色虛線跟黑色虛線越靠近，那麼就會遠勝過不只一半的投資人。這張圖也延伸出一個投資觀點，不管是主動型還是被動型投資人，成本的控制，是投資中很重要的一個環節，越能降低成本，你就能贏過這市場上更多的投資人，千萬不要認為只要有賺錢多支付點費用無所謂。

圖一、指數化投資的好處

投資就如同一場賽跑，如果一開始的出發位置就已經大幅落後別人，其實就已經輸在起跑點了，如下圖所示，低費用的指數 ETF，費用大多在 1% 以內，甚至以美股的 ETF 來說更只有萬分之幾的費用比率，起始點的位置就已經瑤瑤領先，相較之下，主動型基金則大多需要 2~3% 的費用，等於還沒開始投資，就要從 -2~-3% 開始追趕，即使基金經理人再怎麼厲害，恐怕也難以追趕上。

圖、主動型基金跟低費用指數 ETF 的起始位置

投資人的實際報酬 = 投資報酬率 - 費用比率

從上面這個等式來看，費用比率越低，投資人拿到的報酬就有機會越高。不過千萬別誤會，並不是所有低費用比率的投資工具都保證可以拿到高報酬。

下表為投資範疇為台股的基金，有十年累積報酬率資料的基金共有 138 檔，我特別找出倒數五名的基金，並列出其在 2017 年度的費用比率，可以看到大約是 2~3% 的費用比率，其中新光大三通基金的費用竟高達 4.86%，無法想像在這樣的費用下，要怎麼追趕其他的基金呢？相較之下，指數型基金像是元大台灣卓越50，費用只有 0.42%。

表、台股基金十年累積報酬率倒數五名的費用比率(2017年)

名次	基金名稱	費用比率
138	華頓中小型	3.22%
137	新光大三通基金	4.86%
136	德銀遠東DWS台灣旗艦	2.9%
135	兆豐國際國民	2.96%
134	國泰大中華	2.24%

資料來源：台灣共同基金績效評比、中華民國證券商業同業公會

如何查詢指數型基金(ETF)的內扣費用？

既然被動型指數化投資的成本相當重要，那麼該如何查詢其費用呢？我們可以連結到中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會的網站，在其國內基金的統計資料內，找到「各項費用比率 (月、季、年)」(網址：http://www.sitca.org.tw/ROC/Industry/IN2211.aspx?pid=IN2222_01)，進入頁面以後，輸入想要找尋的年度，選擇發行的券商跟哪一檔基金，按下查詢後即可看到該年度的內扣費用明細，其中包含成分股調整時付出的交易成本(手續費+交易稅)，再加上經理費及保管費與其他費用。

這邊我以元大發行的元大台灣卓越50基金(即 0050 ETF 的基金版本)為例，查詢結果如下圖，其總內扣費用為 0.42%，0.42% 是整年度的費用比例，也就是說，假設你投資這檔基金 10 萬元，整年下來費用為 100,000 * 0.42% = 420 元，我們假設投資一年之後基金成分股股價持平(沒漲也沒跌)，那麼，基金的淨值即會剩下 100,000 - 420 = 99,580 元。台灣有些主動型基金，內扣費用高達 2~3%，那麼每年投資 10 萬元就會需要兩三千的費用，投資 100 萬的話就需要兩三萬，實在非常驚人。另外，有些人會提出疑問，「我投資沒滿一年那也會支付內扣費用嗎？」是的，你可以想像成這個年度費用是除以365天，在你持有的每一天，其實每天都在吞噬你的資產(不管你基金是賺是賠，都需支付)。

圖、2017年度元大台灣卓越50基金的內扣費用明細

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2019年1月27日星期日