投資看股利成長，股息股價雙邊漲！(2020-10-17 更新) @ HC愛筆記財經

免責聲明：本文只提供研究成果，僅供讀者學習參考，不構成買賣建議，投資有賺有賠，請讀者獨立思考後再做投資，盈虧自行負責。

本文轉載至《Money錢專業教練館》，為 HC 與 Money錢合作之撰文，原文連結：《投資看股利成長，股息股價雙邊漲！》

股利成長的威力

殖利率的計算方式為 (股利 / 股價)，舉例來說中華電目前股價為 100 元，預計配發股利為 5 元，那麼殖利率就為 5 / 100 = 5%。計算出來 5% 這個數字，相當於你投資資金到中華電，一年預計可以領到的股息有幾 %，假設你投資 50 萬元，那麼殖利率 5%，可以讓你一年拿到 50萬元 * 5% = 2萬5千元的股利。殖利率你可以把他想成利息利率，你將資金放在銀行定存，定存一年的利率為 1%，假設你定存存入 50 萬，1%的利息利率，可以讓你獲得 50萬 * 1% = 5000元的利息。

接下來，現在有一個選股的問題，想請大家思考看看。下圖是兩檔股票 A、Ｂ的股利配發狀況。

股票 A 股價為 100 元，現金股利配發 5 元，目前殖利率為 5%，預計未來五年股利均穩定配發 5 元，也就是說股利成長率為 0% 。

股票 B 股價也為 100 元，現金股利配發只有 3 元，目前殖利率為 3%，預計未來五年股利每年有 10% 的成長幅度。

依照這種狀況，如果要挑出一檔來投資的話，你會選擇哪一檔？

大部分的人，會認為股票 A 每年穩穩領 5 元股利，殖利率也比較高，應該是投資的首選。但其實深入探究的話，股票 B 的隱藏報酬有可能比較高，我們來分析看看。

請參考下圖，我列出股票 A、B 在未來五個年份預計領到的股利及預期報酬。

股票 A 每年均穩定領 5 元股利，五年總計股利為 25 元，假設五年後殖利率仍維持在 5%，那麼還原推算股價為 100 元。故投資股票 A 五年，由於股價未成長，預期拿到的總報酬為 25 元股利 / 100 = 25%。

股票 B 第一年股利為 3 元，且每年相較上一年均成長 10%，故到了第五年，股利會成長到 4.4 元，總計五年股利為 18.3 元，比起股票 A 的總計股利 25 元來得少。不過假設股票 B 在第五年的殖利率仍維持不變在 3%，那麼依照 4.4 元的股利，回推股價為 4.4 / 3% = 146.3 元。

故投資股票 B 五年，股價從 100 元成長到 146.3 元，再加上領到 18.3 元的股利，預期拿到的總報酬為 (146.3 - 100 + 18.3) / 100 = 64.6%。

大家有沒有發現到一件事情，投資股票 B 明明殖利率只有 3% 較股票 A 的 5% 來得低，但五年過後預期報酬卻比較高。其中最關鍵的因素就在於「股利成長」。

股利的成長，會使大家願意購買這檔股票的價格提高，因此有推升股價的作用。而投資若想要提高報酬率，不只每年股利要穩定，還要再加上「股利成長」這個條件。如此一來，就可以讓你價差、股利兩邊都賺飽。

股利成長隱含的意義

「股利成長」相較於殖利率高低，對提升報酬(價差+股利)更有威力。我們可以思考看看，股利成長究竟隱含著什麼樣的意義？

1、獲利成長 (EPS 成長)

若公司每年配發的股利要有所成長的話，第一種可能就是公司的獲利 EPS 成長，只要公司每年的營運賺更多的錢，就有機會將盈餘分享給股東。這是最好的狀況。

而我們知道，公司股價會上漲，是來自於公司獲利的成長。所以獲利 EPS 成長 > 股利成長 > 股價成長，這三者是有密切相關的。

2、公司營運體質佳

次佳的狀況，則是公司的獲利 EPS 沒有成長，但是配發的股利仍成長。為什麼公司獲利沒成長，卻可以配發更多的股利？簡單來說，公司是拿帳面上的現金(資本公積)出來配發，這也表示公司現金充沛無虞，不需要更多資金來擴充營運，因此可以把錢拿出來還給股東，因此我認為可看出公司過去營運體質不錯。另一方面，也表示公司對於股東的權益也相當重視，就算獲利衰退，也要把股利給好給滿，才不會愧對股東的投資。

不過在這種情況下，若是公司繼續營運多年仍未見起色(成長)，投資人就必須衡量，是否公司失去了護城河？營運出了什麼狀況？就算過去公司營運體質佳、滿手現金，但是每年不斷拿現金出來配給股東，就是一直在燒錢，彈藥庫總有一天會用光，仍非長遠之計。所以最終還是得回到第一條路，就是公司獲利一定要有所成長，股利才會隨之成長。

3、未來殖利率的提高

股利成長隱含你投資的股票未來殖利率提高，而殖利率提高表示每年的現金流持續增長。

以上述例子來說明，第一年你用 100 元投資股票 B，當時的股利是 3 元，殖利率為 3/100 = 3%。而五年過後股利成長到 4.4 元，以當初購買的成本價 100 元來計算殖利率的話為 4.4/100 = 4.4%。投資五年殖利率從 3% 提高到 4.4%。

投資的目的就是要讓錢生更多的錢出來，因此現金流的增長也是相當重要。

獲利成長但股利未成長

有些人或許會提出疑問：「老師，有些公司獲利成長，但是股利卻持平或衰退，那這樣的公司可以投資嗎？」

以這個問題來說，我們要去了解公司把獲利的錢拿去哪裡了？也就是說，公司獲利成長，股利沒有跟著成長的原因是什麼？如果公司是把獲利拿去再投資，只要是對增添營運動能有幫助的話，那就是好事，還可以繼續投資。公司在多年的營運擴張之後，最後最後一定要再把獲利回饋給股東，股利最終還是得成長，只是短期先被公司借去用了。

「獲利成長但股利未成長」，台積電就是最好的例子，下圖是台積電 2009~2013 年的獲利狀況及股利配發狀況，可以看到 EPS 確實年年成長，但是配發的股利多年持平均為 3 元。在這段期間，公司是將獲利拿去擴廠，提高產能，研發新的製程與技術，把錢做更有效的利用，短期內股利確實有點委屈了，但最終我們還是會看到股利有所成長，接下來 2015 ~ 2019 年，股利已經分別成長到 4.5, 6, 7, 8, 12.5 元。

台積電 2009~2013 年獲利及股利狀況

總結

過去多年股利有成長的公司，表示營運有一定的穩定性，也隱含著未來股利成長的機率也比較高，從這些篩選出來的股票加以選擇，就可以提高我們選股獲勝的機率，不只可以讓你賺到股利，而在股利成長的同時也讓你賺到價差。

注意：本文章提及之個股非為股票推薦之意，僅為示意參考，投資人須衡量自身之投資風險。

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2020年10月16日星期五